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每經(jīng)記者|陳晨    每經(jīng)編輯|肖芮冬    

42家上市券商2025年三季報披露完畢。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，42家券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入4195.60億元，歸母凈利潤1690.49億元，分別較去年同期（調(diào)整后）增長42.55%、62.38%，整體業(yè)績呈現(xiàn)大幅增長態(tài)勢。

(資料圖片僅供參考)

A股主要指數(shù)全線上漲的市場背景，為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)帶來豐厚收益，其中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以74.64%的同比增速成為第一增長引擎。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年前三季度，券商業(yè)績分化同樣顯著。11家上市券商營收突破百億元，而浙商證券因會計政策調(diào)整跌出“百億俱樂部”；西部證券成為唯一營收下滑的上市券商，華泰證券凈利潤增速僅1.69%。值得關(guān)注的是，國聯(lián)民生、國泰海通、國信證券這三家并購重組券商，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增速包攬前三，成為行業(yè)增長的一大亮點(diǎn)。

分業(yè)務(wù)來看，各項業(yè)務(wù)呈現(xiàn)差異化增長態(tài)勢，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為增速最快的板塊。數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度42家券商實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入1117.77億元，同比大漲74.64%，遠(yuǎn)超其他業(yè)務(wù)增速。作為券商的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，主要得益于市場活躍度提升帶來的交易傭金收入增加。

自營業(yè)務(wù)緊隨其后，今年前三季度實現(xiàn)收入1868.57億元，同比增長43.83%。在A股市場整體上漲的背景下，券商自營投資收益顯著提升，成為業(yè)績增長的重要支撐。信用業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)同期也實現(xiàn)增長，分別實現(xiàn)收入339.06億元和251.51億元，同比增長54.52%和23.46%。相比之下，資管業(yè)務(wù)增速緩慢，實現(xiàn)收入332.52億元，同比僅增長2.43%。

從頭部券商表現(xiàn)來看，行業(yè)集中度保持較高水平。共有11家上市券商前三季度營業(yè)收入超過100億元，其中中信證券和國泰海通分別以558.15億元和458.92億元的營收位居前兩位，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊；華泰證券、廣發(fā)證券、中國銀河、中金公司緊隨其后，營業(yè)收入均超過200億元，構(gòu)成行業(yè)第二梯隊。

凈利潤方面，頭部券商的領(lǐng)先優(yōu)勢同樣明顯。共有5家券商歸母凈利潤超過100億元，分別是中信證券、國泰海通、華泰證券、中國銀河和廣發(fā)證券。其中，中信證券以231.59億元的凈利潤位居首位，國泰海通以220.74億元緊隨其后。

不過與此同時，并非所有券商的業(yè)績都在高歌猛進(jìn)。在42家券商中，西部證券前三季度營業(yè)收入同比下滑2.17%，是唯一出現(xiàn)營收下滑的券商。同時，在一眾頭部券商“你追我趕”的競爭背景下，華泰證券稍顯遜色，前三季度歸母凈利潤僅同比增長1.69%。

在11家營收超百億元的券商名單中，相較于去年同期減少了一家，浙商證券成為退出“百億俱樂部”的券商。

數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，浙商證券實現(xiàn)營業(yè)收入67.89億元，而在2024年的三季報中，其營業(yè)收入曾達(dá)到118.96億元，經(jīng)過此次調(diào)整后為40.72億元。

這一調(diào)整是由于會計政策的變更。浙商證券表示，2025年7月，財政部會計司發(fā)布了標(biāo)準(zhǔn)倉單交易相關(guān)會計處理實施問答，公司根據(jù)相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了會計政策變更。公司自2025年1月1日起變更會計政策，并采用追溯調(diào)整法對2024年同期財務(wù)報表進(jìn)行追溯調(diào)整。

據(jù)了解，2025年7月8日，財政部會計司發(fā)布標(biāo)準(zhǔn)倉單實施問答，明確企業(yè)在期貨交易場所通過頻繁簽訂買賣標(biāo)準(zhǔn)倉單的合同以賺取差價、不提取標(biāo)準(zhǔn)倉單對應(yīng)的商品實物的，應(yīng)視同金融工具處理。

也就是說，企業(yè)按照合同約定取得標(biāo)準(zhǔn)倉單后短期內(nèi)再將其出售的，不應(yīng)確認(rèn)銷售收入，而應(yīng)將收取的對價與所出售標(biāo)準(zhǔn)倉單的賬面價值的差額計入投資收益；企業(yè)期末持有尚未出售的標(biāo)準(zhǔn)倉單的，應(yīng)將其列報為其他流動資產(chǎn)。

浙商證券也特別強(qiáng)調(diào)，本次追溯調(diào)整對公司以前年度和可比期間的利潤總額和凈利潤均沒有影響，不會導(dǎo)致公司已披露的年度財務(wù)報告出現(xiàn)盈虧性質(zhì)的改變。

記者注意到，此次會計政策調(diào)整影響廣泛，并非個例。包括中信證券、國泰海通、廣發(fā)證券、中信建投在內(nèi)的近20家上市券商都進(jìn)行了追溯調(diào)整。

在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)這一核心賽道上，“并購重組”成為了最亮眼的關(guān)鍵詞。

從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的絕對規(guī)模來看，中信證券和國泰海通作為兩大頭部券商，依然穩(wěn)居第一梯隊，前三季度收入分別為109.39億元和108.14億元。此外，廣發(fā)證券、招商證券、華泰證券、國信證券、中國銀河和中信建投的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入也都在50億元以上。

然而，從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的同比增幅來看，格局則被“新勢力”顛覆。數(shù)據(jù)顯示，國聯(lián)民生、國泰海通、國信證券位居前三，分別同比增長了293.05%、142.80%和109.30%。

有意思的是，這三家券商都屬于并購重組券商，分別是“國聯(lián)證券+民生證券”“國泰君安+海通證券”“國信證券+萬和證券”。

從業(yè)績歸因看，國聯(lián)民生在三季報中表示，公司2025年1月至9月經(jīng)營業(yè)績大幅提升，除了主動把握市場機(jī)遇外，同時也將民生證券股份有限公司納入了財務(wù)報表合并范圍。公司業(yè)績增長的主要原因之一即是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的同比增長。

從整合進(jìn)展看，并購券商的系統(tǒng)與客戶融合正在平穩(wěn)推進(jìn)。記者了解到，就在10月9日，國聯(lián)民生迎來與民生證券業(yè)務(wù)整合進(jìn)程中的關(guān)鍵里程碑——民生證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中樞集中交易系統(tǒng)實現(xiàn)一次性整體切換成功，192萬民生證券經(jīng)紀(jì)客戶無縫接入國聯(lián)民生UF2.0交易系統(tǒng)，創(chuàng)下近年來證券行業(yè)首個集中交易系統(tǒng)合并整體切換成功案例。

此外，國泰海通也在報告期內(nèi)制定了核心交易系統(tǒng)切換和分支機(jī)構(gòu)組織實施方案。公司在三季報中表示，正強(qiáng)化客戶溝通，平穩(wěn)推進(jìn)系統(tǒng)改造、數(shù)據(jù)遷移、驗收測試、試點(diǎn)切換等工作，下一步將持續(xù)推動業(yè)務(wù)融合與管理統(tǒng)一，平穩(wěn)實現(xiàn)客戶遷移。

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