2022年對于大多數投資者來說可能都算是比較艱難的一年，我們經歷了四月底的至暗時刻，經歷了一鼓作氣的快速反彈，也經歷了成長、周期、價值的風格切換。展望2023年，市場會帶給我們怎樣的機遇和挑戰？如何才能更好地把握投資？一起來看看長安基金投研團隊有什么看法和建議吧~

一 復盤2022

(資料圖片僅供參考)

2022年市場主要指數均下跌，上證跌幅相對較少，創業板指領跌；風格方面，低估值偏防御的穩定和金融風格跌幅較少，成長風格跌幅最多。

圖1:2022年寬基指數漲跌幅情況(%)

圖2:2022年不同風格漲跌幅(%)

分行業來看，雖然四季度回調幅度較大，但煤炭板塊依然全年領漲；表現靠前的行業主要是受益于疫后復蘇的出行相關板塊(社服、交運、美容護理和商貿零售)，跌幅靠前的包括受制于半導體和消費電子周期向下的電子、受損于地產下行的建材，以及新能源、計算機等成長方向行業。總的來說，2022年市場缺乏比較清晰的投資主線。

圖3:2022年申萬一級行業全年漲跌幅情況

二 展望2023

1、市場的三大積極變化

防疫政策朝著不斷優化的方向發生變化。盡管參考國外經驗，這個過程不會一帆風順，但是方向是確定的，短期的陣痛換取中長期對經濟生活的影響最小化，居民就業、收入和消費將迎來顯著改善。

地產政策出現不斷改善的信號。供給端，支持房企融資和“保交樓”政策持續推進，居民資產負債表得以修復，房地產產業鏈上的工業企業經營也得到了修復；需求端，首套住房貸款利率政策動態調整機制的建立，反映了政府部門對改善地產行業銷售的政策力度不減，國內經濟復蘇預期加強。

外部環境向好。俄烏沖突出現了緩和的跡象，美國通脹低預期，預計加息節奏將有所放緩，人民幣貶值壓力得到緩解，外部流動性有所改善。

圖4:市場的三大核心關注點

2、宏觀流動性保持寬松，基金發行有望邊際回暖

在經濟弱現實的現狀以及穩地產需求的背景下，寬松的貨幣政策有望延續到2023年上半年。隨著經濟進入復蘇階段，貨幣政策將根據經濟形勢的變化適時調整政策力度和方向，后續需要重點關注防疫逐步放開后，國內的勞動力缺口以及通脹的變化。

從基金申贖來看，雖然2022年新基金發行情況整體承壓，但偏股老基金贖回壓力不算太明顯，并于9月首度轉為凈申購，投資者信心逐漸回暖。參考歷史經驗，2006年以來公募基金收益率中位數從未連續兩年為負，2023年或許是值得期待的一年。權益市場目前已處于估值底部區間，股權風險溢價也處于歷史高位，股票的配置性價比較高。若2023年基金整體收益率好轉，新基金發行也將有望邊際回暖，從而為資本市場帶來新的增量資金。

圖5:股權風險溢價

圖6:股票型+混合型基金凈申贖數據(億元)

3、企業盈利有望筑底回升

疫情等外在不可控變量的干擾，使得本輪企業盈利底的預測較為艱難，但從盈利周期來推演，22Q4-23Q1可能將迎來企業盈利的系統性好轉，而權益市場一般會提前反映底部的預期。展望2023，A 股盈利下滑周期、企業去庫存周期均趨于尾聲，歷史上像2006年、2009年、2013年、2019年等企業盈利復蘇的年份，權益資產都迎來了較好的布局機會，對于2023年我們不妨多一些期待。

行業配置如何選？

新形勢下，政策正越來越成為影響行業配置的核心變量，更多的資金和資源傾斜為相關行業注入更為強勁的前進動力。

圖7:中國式現代化涉及的行業

“二十大”明確重點發力方向從以新能源和汽車產業鏈為代表的先進制造業，進一步向安全領域的信創、生物醫藥、基礎軟硬件、軍工、半導體設備材料等領域擴散，疊加疫后復蘇、線下消費場景恢復等變化，建議重點關注光伏、風電、儲能、電動車產業鏈、半導體、信創、食品飲料、醫藥等行業。

風險提示：上述觀點僅代表長安基金觀點，不構成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應謹慎投資，并根據風險自擔的原則，自行承擔投資風險。基金有風險，投資需謹慎。

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