太極股份(002368)：業績穩健增長 豐富產業鏈布局

(資料圖)

業績回顧

太極股份2022 年歸母凈利潤3.8 億元，基本符合市場預期太極股份公布2022 年業績：收入106.0 億元，同比+0.9%；歸母凈利潤3.8 億元，同比+1.2%，扣非后歸母凈利潤3.3 億元，同比+18.6%；4 季度收入同比+1.1%至35.4 億元，歸母凈利潤同比下降9.3%至2.6 億元，歸母凈利率同比下降0.8ppt 至7.4%，基本符合市場預期。

發展趨勢

收入穩步增長。分產品側，2022 年網絡安全類產品收入同比下降17.1%至37.2 億元，云服務/智慧應用與服務/系統集成服務收入同比+9.2%/3.5%/25.0%至7.6/23.4/36.3 億元；子公司人大金倉2022 年收入3.4 億元，同比略有增長，凈利潤5,029.3 萬元，同比增長60.7%，凈利潤率同比+5.4ppt 至14.6%；慧點科技及太極法智易2022 年收入3.7 億元，同比+10.2%。下游客戶側，2022 年政務/事業單位/企業同比+8.0%/+23.7%/-17.4%至60.8/9.9/31.4 億元。

利潤保持穩定。2022 年歸母凈利潤率3.6%，與上年同比持平。毛利率層面，公司2022 年毛利率20.2%，基本與上年持平。其中，網絡安全類產品毛利率同比+1.2ppt 至12.1%，智慧應用與服務/系統集成服務毛利率同比下降2.4/1.2ppt 至38.2%/9.4%。費用端，2022 年公司銷售/研發/管理費用率分別為2.4%/5.5%/6.7%，銷售費用率同比持平，研發費用率同比+0.1ppt，管理費用率同比下降0.3ppt。三費（銷售、研發和管理費用）合計15.5 億元，與上年同比持平。

加強產業鏈布局，夯實數字底座。數據庫領域，報告期內子公司人大金倉發布全新KingbaseES V9 版本，各項性能全面提升，并積極拓展生態，與1,800 多家生態伙伴完成超6,000 多款產品兼容認證。數據安全領域，公司與電科網安達成全面戰略合作，公司側重數字基礎設施和應用創新，電科網安重點構筑數字安全屏障，共同打造可信系統，強化應用與安全的深度融合。

盈利預測與估值

由于下游需求落地需要時間，我們下調2023 年收入預測9.9%至127.5 億元，由于公司聚焦云、數據要素等毛利率相對較高的業務，毛利率有望持續修復，上調 2023 年歸母凈利潤11.7%至5.0 億元，引入2024 年預測，收入152.3 億元，歸母凈利潤6.4 億元。當前股價對應2023/2024 年55.7/43.4 倍P/E。維持跑贏行業評級，由于公司持續夯實數字底座，完善產業鏈布局，疊加市場情緒回暖，我們上調目標價74.3%至49.4 元，對應2024 年46.9 倍P/E，較當前股價有8.0%的上行空間。

風險

下游需求恢復不及預期，新產品拓展不及預期。

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