廣東地方債發(fā)行利率突破10bp上浮下限
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 楊志錦 上海報道
(資料圖)
5月17日,廣東省政府招標(biāo)發(fā)行4期共計271億地方政府債券,期限覆蓋5年、10年、15年。其中,5年、10年地方債中標(biāo)利率僅較區(qū)間下限(前五日相同期限國債收益率均值)上浮5bp,剩余一只15年期上浮利差為10bp。這意味著,本次廣東省發(fā)行的地方政府債中標(biāo)利率下限突破了2022年1月以來地方債投標(biāo)利率較前五日相同期限國債收益率均值至少上浮10bp的隱形限制。
具體看,一只5年期廣東中標(biāo)利率為2.58%、兩只10年期廣東債中標(biāo)利率均為2.76%,均高出前五日相同期限國債收益率5bp;一只15年期廣東債中標(biāo)利率為2.97%,高出前五日相同期限國債收益率10bp。如果從券種看,前三只為一般債,后者為專項債。
上周廣東省通知地方債承銷商,為進一步推進利率市場化改革,廣東省擬將本周發(fā)行的地方債發(fā)行利率區(qū)間下限統(tǒng)一調(diào)整為“國債收益率+5bp”。而在此前,廣東這樣的經(jīng)濟強省發(fā)行的地方債如參考國債收益率定價,其發(fā)行利率區(qū)間下限為“國債收益率+10bp”。
某股份行地方債承銷商表示,地方債一長(30年期)一短(10年期以下)相對好賣,中間期限相對難。20年期地方債主要是保險公司購買,險資的考核要求不同銀行,對收益率要求較高,同時不像銀行可以從地方吸收存款,因此15年期地方債沒能按照5bp加點發(fā)行。總體上看,這次廣東債可以說成功發(fā)行。
值得注意是,廣東省明天還將發(fā)行11期約800億地方債,發(fā)行利率區(qū)間下限仍將按照“國債收益率+5bp”招標(biāo)發(fā)行,期限包括10年、15年、20年、30年。
從歷史上看,地方債發(fā)行利率與國債利率的利差可以劃分為“無明確指導(dǎo)——至少上浮40bp——至少上浮25bp——至少上浮15bp——至少上浮10bp”五個階段。
2022年1月,廣東省率先將地方債發(fā)行利差降至10bp,即票面利率區(qū)間下限在國債基準(zhǔn)基礎(chǔ)上上浮10bp,此后多個省份跟進。從發(fā)行結(jié)果看,上海、深圳、江蘇、浙江等經(jīng)濟發(fā)達省市地方債發(fā)行利差已降至10bp,但仍有部分地區(qū)利差上浮20-25bp。此次廣東省地方債發(fā)行利率打破至少上浮10bp限制,是地方債發(fā)行向市場化邁進的體現(xiàn),有利于完善地方債發(fā)行市場化定價機制。
商業(yè)銀行一直是地方債的主要持有者。截至2023年3月,商業(yè)銀行持有了地方債的規(guī)模約30萬億,占比達三成。對于銀行而言,地方政府債和國債在稅收優(yōu)惠方面并無差異,但是相比國債,商業(yè)銀行持有地方政府債券的資本成本更高。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則(《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》),商業(yè)銀行持有地方債的風(fēng)險權(quán)重為20%,而持有國債的風(fēng)險權(quán)重為0。
如果以資本充足率的最低要求8%計算,銀行持有地方債的最低資本占用成本為15bp左右(相比國債)。廣東省地方債發(fā)行利率能夠打破10bp上浮利差下限,與其經(jīng)濟強省和金融大省的地位密切相關(guān)。其他省份能否壓降上浮利差還需看地區(qū)經(jīng)濟財政實力,以及區(qū)域內(nèi)金融資源的密度和地方財政部門與區(qū)域內(nèi)金融機構(gòu)的關(guān)系,地方債發(fā)行利率在地區(qū)間的分化預(yù)計還將拉大。
根據(jù)今年最新發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》,2024年1月1日將要實行的新規(guī)將地方債一般債券風(fēng)險權(quán)重降為10%,這將顯著降低商業(yè)銀行的資本占用成本,如此同一地區(qū)同一期限的一般債中標(biāo)利率可能低于專項債中標(biāo)利率。
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