廣東地方債發(fā)行利率突破10bp上浮下限

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者 楊志錦 上海報道

(資料圖)

5月17日，廣東省政府招標(biāo)發(fā)行4期共計271億地方政府債券，期限覆蓋5年、10年、15年。其中，5年、10年地方債中標(biāo)利率僅較區(qū)間下限(前五日相同期限國債收益率均值)上浮5bp，剩余一只15年期上浮利差為10bp。這意味著，本次廣東省發(fā)行的地方政府債中標(biāo)利率下限突破了2022年1月以來地方債投標(biāo)利率較前五日相同期限國債收益率均值至少上浮10bp的隱形限制。

具體看，一只5年期廣東中標(biāo)利率為2.58%、兩只10年期廣東債中標(biāo)利率均為2.76%，均高出前五日相同期限國債收益率5bp；一只15年期廣東債中標(biāo)利率為2.97%，高出前五日相同期限國債收益率10bp。如果從券種看，前三只為一般債，后者為專項債。

上周廣東省通知地方債承銷商，為進一步推進利率市場化改革，廣東省擬將本周發(fā)行的地方債發(fā)行利率區(qū)間下限統(tǒng)一調(diào)整為“國債收益率+5bp”。而在此前，廣東這樣的經(jīng)濟強省發(fā)行的地方債如參考國債收益率定價，其發(fā)行利率區(qū)間下限為“國債收益率+10bp”。

某股份行地方債承銷商表示，地方債一長(30年期)一短(10年期以下)相對好賣，中間期限相對難。20年期地方債主要是保險公司購買，險資的考核要求不同銀行，對收益率要求較高，同時不像銀行可以從地方吸收存款，因此15年期地方債沒能按照5bp加點發(fā)行。總體上看，這次廣東債可以說成功發(fā)行。

值得注意是，廣東省明天還將發(fā)行11期約800億地方債，發(fā)行利率區(qū)間下限仍將按照“國債收益率+5bp”招標(biāo)發(fā)行，期限包括10年、15年、20年、30年。

從歷史上看，地方債發(fā)行利率與國債利率的利差可以劃分為“無明確指導(dǎo)——至少上浮40bp——至少上浮25bp——至少上浮15bp——至少上浮10bp”五個階段。

2022年1月，廣東省率先將地方債發(fā)行利差降至10bp，即票面利率區(qū)間下限在國債基準(zhǔn)基礎(chǔ)上上浮10bp，此后多個省份跟進。從發(fā)行結(jié)果看，上海、深圳、江蘇、浙江等經(jīng)濟發(fā)達省市地方債發(fā)行利差已降至10bp，但仍有部分地區(qū)利差上浮20-25bp。此次廣東省地方債發(fā)行利率打破至少上浮10bp限制，是地方債發(fā)行向市場化邁進的體現(xiàn)，有利于完善地方債發(fā)行市場化定價機制。

商業(yè)銀行一直是地方債的主要持有者。截至2023年3月，商業(yè)銀行持有了地方債的規(guī)模約30萬億，占比達三成。對于銀行而言，地方政府債和國債在稅收優(yōu)惠方面并無差異，但是相比國債，商業(yè)銀行持有地方政府債券的資本成本更高。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)則(《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》)，商業(yè)銀行持有地方債的風(fēng)險權(quán)重為20%，而持有國債的風(fēng)險權(quán)重為0。

如果以資本充足率的最低要求8%計算，銀行持有地方債的最低資本占用成本為15bp左右(相比國債)。廣東省地方債發(fā)行利率能夠打破10bp上浮利差下限，與其經(jīng)濟強省和金融大省的地位密切相關(guān)。其他省份能否壓降上浮利差還需看地區(qū)經(jīng)濟財政實力，以及區(qū)域內(nèi)金融資源的密度和地方財政部門與區(qū)域內(nèi)金融機構(gòu)的關(guān)系，地方債發(fā)行利率在地區(qū)間的分化預(yù)計還將拉大。

根據(jù)今年最新發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法(征求意見稿)》，2024年1月1日將要實行的新規(guī)將地方債一般債券風(fēng)險權(quán)重降為10%，這將顯著降低商業(yè)銀行的資本占用成本，如此同一地區(qū)同一期限的一般債中標(biāo)利率可能低于專項債中標(biāo)利率。

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