Visa擁有著占據(jù)著主導(dǎo)地位的電子支付網(wǎng)絡(luò)，該公司擁有廣闊的業(yè)務(wù)護(hù)城河。向電子支付的持續(xù)轉(zhuǎn)變和消費(fèi)者支出的增加應(yīng)該會在不久的將來推動Visa實(shí)現(xiàn)低雙位數(shù)的收入增長。由于向電子支付的轉(zhuǎn)變，Visa在過去幾年里已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長，鑒于其強(qiáng)大的市場地位，我認(rèn)為這一趨勢不會改變。該公司的護(hù)城河將幫助其在未來幾年抵御競爭。總體來看，支付量隨著消費(fèi)者支出的增長而增長，預(yù)計從2023年到2028年，消費(fèi)者支出將以每年6%的速度增長。

(資料圖片)

業(yè)務(wù)概述

Visa為全球200多個國家和地區(qū)的商業(yè)和資金流動提供便利。持卡人每次使用Visa卡進(jìn)行交易，Visa都會收取費(fèi)用。

Visa擁有著一條寬闊的業(yè)務(wù)護(hù)城河，該公司主要受益于其網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。使用支付網(wǎng)絡(luò)的客戶數(shù)量越多，商家對支付的需求就越大，這就使得支付網(wǎng)絡(luò)對消費(fèi)者的吸引力越大。截至2022年，Visa處理了超過11萬億美元的支付量。Visa擁有近16000家金融合作伙伴，39億張流通中的Visa卡，超過5000萬商戶接受Visa支付。

該公司處理的交易幾乎是其最大競爭對手萬事達(dá)（Mastercard）的兩倍。短期內(nèi)沒有一家公司能在交易量和處理量方面超過Visa。Visa的市場主導(dǎo)地位幫助該公司在過去5年中保持了較高的凈資產(chǎn)收益率ROE（38%）和資本回報率ROIC（24%）。

此外，Visa非常賺錢，過去5年該公司的平均凈利潤率為51%，EBITDA利潤率為69%。該公司處理了全球約40%的交易，其中包括美國交易的61%。我預(yù)計，該公司將繼續(xù)主導(dǎo)電子支付領(lǐng)域，因?yàn)閂isa擁有最廣泛的接受度和領(lǐng)先的市場份額。此外，該公司還與全球六大發(fā)卡機(jī)構(gòu)中的四家建立了合作關(guān)系。

電子支付

從歷史上看，Visa的增長一直是由向電子支付的轉(zhuǎn)變推動的。2022年，現(xiàn)金交易總額超過7萬億美元。電子支付仍有增長的空間，Visa將從這一增長中受益，因?yàn)樵摴臼侵Ц短幚眍I(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者。該公司Veo表示，“即使在過去幾十年里已經(jīng)在一定程度上實(shí)現(xiàn)了數(shù)字化，但全球仍然有大量的現(xiàn)金和支票消費(fèi)。因此這一領(lǐng)域還有很長的路要走。”

一般來說，付款方式是信用卡、借記卡還是手機(jī)并不重要，因?yàn)閂isa都會收取費(fèi)用。從2021年到2022年，Visa在非洲的收入增長了1.2%，在亞太地區(qū)增長了1.3%。到目前為止，Visa已經(jīng)從現(xiàn)金支付向數(shù)字支付的轉(zhuǎn)變中受益，我相信隨著越來越多的人和國家采用電子支付方式，該公司將繼續(xù)受益。

消費(fèi)支出

支付量往往與消費(fèi)者支出密切相關(guān)。Visa的主要收入來源之一是消費(fèi)者支付。因此，隨著消費(fèi)者支出的增加，支付量也會增加，反之亦然。

2022年，盡管美國通脹居高不下，但消費(fèi)者支出仍保持彈性。Visa的收入中有48%來自美國，而全球消費(fèi)者支出卻在下降。預(yù)計從2023年到2028年，消費(fèi)者支出將以6%的復(fù)合年增長率保持增長。

隨著消費(fèi)支出的持續(xù)增長，我認(rèn)為支付量也會上升。因此，Visa將能夠收取更多的費(fèi)用，這將增加未來該公司的收入和收益。

Visa和萬事達(dá)

在盈利能力方面，Visa比萬事達(dá)卡做得更好。兩家公司多年來一直擁有高利潤率，并且在向股東返還資金方面都做得很好。在過去三年里，萬事達(dá)將97%的現(xiàn)金流用于分紅和股票回購，Visa則為87%。在過去的5年和3年里，萬事達(dá)的股票表現(xiàn)好于Visa。

但總的來說，我認(rèn)為Visa處于更有利的地位，因?yàn)樵摴臼切袠I(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，處理更多的交易。

業(yè)績

Visa第二季度表現(xiàn)不錯，業(yè)績超出預(yù)期。該公司當(dāng)季收入同比增長11%，支付量同比增長10%。最令人印象深刻的是跨境交易量的增長，同比增長24%。

總的來說，這是Visa表現(xiàn)非常好的一個季度。考慮到受經(jīng)濟(jì)形勢的影響，這家公司表現(xiàn)已經(jīng)相當(dāng)不錯。展望未來，Visa可能會遇到一些短期阻力，但我認(rèn)為，投資者已經(jīng)消化了最近有關(guān)經(jīng)濟(jì)衰退的情況。

估值

Visa目前的市盈率為33倍，EV/EBITDA為24.2倍。我認(rèn)為，隨著向數(shù)字支付的持續(xù)轉(zhuǎn)變，跨境交易量的增加，以及旅游恢復(fù)到疫情前的水平，Visa的凈收入將在2023-2027年以10%的復(fù)合年增長率增長。基于這些假設(shè)，我計算出該公司估值為6730億美元，合每股285美元。

風(fēng)險

Visa的業(yè)務(wù)在很大程度上取決于經(jīng)濟(jì)狀況，其中包括消費(fèi)支出和旅行等狀況。這些條件越好，交易就越多，Visa就賺得更多。

同時，F(xiàn)edNow是由美聯(lián)儲開發(fā)的即時支付系統(tǒng)，允許美國的金融機(jī)構(gòu)提供安全高效的即時支付服務(wù)。任何支付服務(wù)都可能成為Visa的潛在競爭對手。但FedNow會在美國取代Visa嗎？就我個人而言，我認(rèn)為不會。

結(jié)論

重要的是，Visa擁有一個穩(wěn)固的商業(yè)模式，這個模式具有高度的可擴(kuò)展性，該公司有著寬廣的業(yè)務(wù)護(hù)城河。多年來，該公司現(xiàn)金流穩(wěn)定，并且擁有理想的發(fā)展趨勢。

但任何投資都一樣，都是有風(fēng)險需要考慮的，但Visa在管理風(fēng)險方面做得很好，所以我認(rèn)為投資者不應(yīng)該過于擔(dān)心。

作者：Dair Sansyzbayev

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