對于美國銀行業而言，無論是本次第一共和銀行被收購，還是此前硅谷銀行被收購，都促進了頭部銀行進一步整合銀行業的資源。

文｜閆佳佳 石丹

ID | BMR2004

(資料圖片)

美國第一共和銀行從倒下到被接管、被收購，再到正常營業，竟發生在同一天。最后，它成為了摩根大通的一部分。

5月1日，第一共和銀行倒下。這是本輪美國銀行業危機中第四家倒下的銀行，同時也是美國歷史上規模第二大的破產銀行，第一共和銀行全美排名第14名，截至2023年3月末，資產總額為2329.44億美元。

第一共和國銀行首席財務官尼爾·霍蘭德在該行2023年一季度財報中表示：“隨著3月份多家銀行的倒閉，我們經歷了前所未有的存款外流。”2022年以來，第一共和國銀行存款外流1000億美元，股價下跌98%，總市值跌至5.9億美元。

在外界的普遍關注中，為什么人們會擔心第一共和銀行會成為此次美國銀行業出現問題的一張“多米諾骨牌”？人們又該如何看待區域銀行出現危機后被大銀行收購，資源向頭部聚集這一現象？這一案例帶來的啟示會是什么？

01

掙扎中倒下

在政府的干預以及市場情緒的影響下，第一共和銀行股價“上躥下跳”。

硅谷銀行倒閉被接管的當天（3月12日）成為了很多銀行的敏感日。也是在這一天，第一共和銀行宣布已經和摩根大通達成協議，可以隨時獲得現金，并稱賬上有700億美元的現金可以兌付儲戶提款。但形勢已經不可逆轉。3月15日，該行評級從“A-”被下調至“BB”，全球三大評級機構中的兩家下調了第一共和銀行評級。因為第一共和銀行可能面臨高流動性壓力，資金大量外流，這意味著其需要更多存款、更多美聯儲借款，并暫停派發普通股股息。次日，其股價一度下跌超41%。

3月17日，摩根大通、美國銀行、花旗銀行等11家美國金融機構向第一共和銀行緊急注資共計300億美元填補其存款缺口。此后一段時間，在政府的干預以及市場情緒的影響下，第一共和銀行股價“上躥下跳”。

直至4月24日，第一共和銀行披露2023年第一季度財報。財報數據顯示，截至2023年3月末，公司營業收入為12億美元，同比下降13.4%；凈利潤為2.69億美元，同比下降32.9%。存款總額為1044.74億美元，較2022年底減少了720億美元。如果扣除被摩根大通等11家銀行注資的300億美元，該行第一季度實際存款流失了約1000億美元。

截至2022年末，第一共和銀行未受保存款占比為67%，受保存款占比為33%。2023年一季度，其存款外流主要是未受保存款，此項存款被提取了690億美元。

一季度財務報告顯示，該銀行正在采取行動，以加強其業務和重組資產負債表，這些行動包括努力增加有保險的存款，減少從聯邦儲備銀行的借款，并減少貸款余額，以減少對無保險存款的依賴。同時采取措施削減開支，包括大幅降低高管薪酬、壓縮公司辦公空間，以及減少非必要項目和活動。該行還預計第二季度將裁員約20%至25%。

然而，投資者已經對該行失去了信心。4月25日至28日四個交易日，第一共和銀行股價暴跌72%。截至4月28日美股收盤，第一共和銀行總市值跌至5.9億美元，較2023年2月初的248億美元市值，下跌98%。

股價暴跌后，擠兌更加嚴重。在5月1日，美國加利福尼亞州金融保護和創新部宣布關閉第一共和銀行，并指定FDIC（美國聯邦存款保險公司）作為第一共和銀行的接管人，同時美國聯邦存款保險公司宣布接受摩根大通對第一共和銀行的要約收購。第一共和銀行分支機構作為摩根大通分支機構于當地時間5月1日正常營業。

02

專注服務高凈值客戶

2020年新冠疫情之下，第一共和銀行凈利潤仍保持14.1%的較快增長，而同期美國銀行業凈利潤平均下滑了36%。

第一共和銀行成立于1985年2月，其前身為First Republic Bancorp，成立時是一家私人銀行，專注服務高凈值客戶。1997年9月First Republic Bancorp與其子公司第一共和銀行合并成為第一共和銀行，隨后第一共和銀行在紐約證券交易所上市。

該行于2007年被美林證券收購，但在2008年金融危機后被美林證券的新東家美國銀行出售后，于2010年再次上市。2012年，第一共和銀行以1.25億美元收購了Luminous Capital Holdings，2015年以1.15億美元收購了Constellation Advisors。兩次收購，為它帶來了約120億美元的財富管理規模。

2010年到2020年，該行資產、凈利潤年均復合增速分別是美國銀行業平均水平的4.0倍和2.5倍。2020年新冠疫情之下，該行凈利潤仍保持14.1%的較快增長，而同期美國銀行業凈利潤平均下滑了36%。

截至2022年3月末，該行資產總額為2329.44億美元，業務主要為私人銀行業務、對公業務和財富管理業務三塊業務的有機結合。

03

房地產行業集中度過高，期限錯配

在新冠疫情和美聯儲加息的環境下，房地產市場受到了較大影響，加上該行房地產貸款占比較大，且集中在舊金山地區，房價總體情況不好，房地產違約概率可能會增加。

“第一共和銀行的問題，并不具有廣泛性。導致它陷入破產的主要原因是由于資產負債的期限錯配和客戶結構過于單一。” 香港致富證券首席經濟學家兼研究院院長肇越在接受《商學院》記者采訪時表示。

首先，是資產負債期限錯配問題。從資產方看，截至2022年3月31日，第一共和銀行的總資產為1871.21億美元，其中貸款為1413.13億美元。在這些貸款中，住房按揭貸款金額達到1085.80億美元，占全部資產總額的58.0%。與此同時，在負債方主要是以高流動性負債為主。截至2022年3月，第一共和銀行的負債總額是1709.67億美元，其中活期存款高達1358.59億美元，占比已經達到79.5%。將巨額的活期存款用于發放長期按揭貸款，造成了嚴重的資產負債的期限錯配。一旦出現風吹草動，勢必造成流動性危機。在第一共和銀行出現流動性危機之后，緊急向摩根大通等商業銀行借入短期債務80365億美元，以應對活期存款的流出，在其資產負債表可以看到：活期存款出現大幅下降，但是短期借款急劇上升。截至2023年3月31日，第一共和銀行的短期負債總額為1238.24億美元，占全部負債2149.54億美元的57.6%。流動負債占比幾乎沒有下降，只是從活期存款轉移到短期借款而已。

其次，第一共和銀行的發展戰略是以高科技公司的職業經理人、高管和創業者等高凈值人士為重點客戶，為他們提供全方位、高附加值的金融服務。第一共和銀行的客戶信用平均評分達到780分。這些客戶不僅收入高，經濟情況穩定，而且有多方面的金融服務需求。這一發展戰略在前些年取得了非常好的效果，第一共和銀行自1985年建立以來實現企業價值年均復合增長率25%的良好業績。但是，第一共和銀行的客戶所屬行業、地域過于集中，并且單一客戶的存款金額普遍高于聯邦存款保險公司的25萬美元保障金額。一旦客戶擔心出現兌付風險，這些客戶的存款大部分得不到保障。因此，這些客戶會短時間、集中提取存款，造成第一共和銀行陷入流動性危機。

由于近期美國連續發生硅谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行等商業銀行破產事件，一些專家據此推斷，美聯儲的連續加息可能導致美國爆發銀行危機。對此肇越闡釋，美聯儲制定貨幣政策的依據是對于美國宏觀經濟整體形勢的判斷，而不能顧及某一家銀行的財務報表或個別銀行的風險。美聯儲的連續加息將會導致整個社會經濟和金融環境逐漸發生改變。持續加息后，美國金融市場的資金成本大幅上升，將會逐漸傳到實體經濟的各個主體和方方面面，全社會經濟活動將會開始收緊。從目前美國最新經濟數據看，經濟活動有所降溫，居民消費、企業投資、房地產市場都已經出現收縮的跡象，一些經濟主體甚至出現資產負債表的惡化。在這個環境下，某一家銀行出現問題是既是必然的，也是偶然的，但是不會導致全美國銀行體系的崩潰。

第一共和銀行2022年底在美國銀行業排名為14名，總資產為1956.35億美元。就其排名來看，相當于中國股份制銀行的地位，但其規模卻只是我國上市的股份制銀行中總資產最小銀行的一半。第一共和銀行經營范圍有8個州84個網點，但經營還是過度集中。

上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷表示，第一共和銀行的資產端存在問題，雖然盈利能力暫時沒有問題，但在新冠疫情和美聯儲加息的環境下，房地產市場受到了較大影響，加上該行房地產貸款占比較大，且集中在舊金山地區，房價總體情況不好，房地產違約概率可能會增加。

同時，由于市場對第一共和銀行存在明顯擔憂，加上大多儲戶的錢不能被保險覆蓋，開始發生擠兌，今年以來該行存款流失超過1000億美元。此前，11家銀行對其救濟的300億美元存款難以應對其流動性危機。

聯系到硅谷銀行的破產情況，肇越分析，硅谷銀行的問題與第一共和銀行存在很大不同，不能混為一談。硅谷銀行的客戶主要是硅谷地區的高科技企業和創投公司。這些公司客戶在前些年經營情況非常好，積累了大量的資金。近兩年來這些企業手中積累的資金無處投放，一方面用于連續回購自己公司的股票；另一方面存放在硅谷銀行，形成巨額存款。硅谷銀行接收到這些巨額存款后，找不到合適的貸款投向，只好用來購買大量的高流動性的美國國債和MBS。因此，硅谷銀行的問題不是流動性問題，而是利率風險暴露過大。隨著美聯儲連續加息，這些固定收益產品的市場價值連續下跌，造成投資的浮虧。加之硅谷銀行決策錯誤，最終引發了硅谷銀行的危機。

肇越總結這兩家銀行的成敗得失指出：硅谷銀行成于服務高科技企業和創投機構的業務模式，敗于過度依賴這一模式；第一共和銀行成于服務高凈值客戶的業務模式，同樣敗于過度依賴這一模式。他將此總結為：在企業發展中，“以往成功的經驗常常是后來失敗的根源”。可謂成也“蕭何”敗也“蕭何”。

04

收購實現雙贏

摩根大通低價收購了第一共和銀行，對雙方來說是一場“雙贏”的生意。

摩根大通是美國第一大銀行，在第一共和銀行被FDIC接管后才將其買下。第一共和銀行分支機構作為摩根大通分支機構已經于當地時間5月1日正常營業。

摩根大通低價收購了第一共和銀行，且有FDIC共同承擔收購第一共和銀行所導致的虧損交易。在肇越看來，在對于第一共和銀行流動性危機的處理上，目前的做法是可取的。由于第一共和銀行的資產質量很好，只是短期負債的流動性不足。因此，通過聯邦存款保險公司注入130億美元的長期資金，再安排摩根大通低價收購第一共和銀行，這是一個“雙贏”的解決辦法。對于第一共和銀行，被收購后能正常穩定運行下去，儲戶的夠資金能夠得到保障；對于摩根大通，用短期的資金注入換來長期優質資產。

前有硅谷銀行被美國第一公民銀行收購，后有美國第一共和銀行被摩根大通收購。胡捷認為，“上述舉措對于美國銀行業而言，促進了頭部銀行進一步整合銀行業的資源。目前，美國前四大銀行的資產總量大約占據美國銀行業“半壁江山”，剩下的資產被其他4000多家中小銀行瓜分，雖然中小銀行競爭壓力大，抗風險能力弱于大行，但在服務當地社區中起著重要的作用，在整個銀行業生態中各司其職，應該不會出現大規模減少。”

最后，胡捷表示，未來還可能會有銀行面臨風險甚至倒下，但這場危機已經漸進尾聲。美國通脹率已經從去年9.1%的高點降至4.9%，但是從價格、勞動力市場以及其他的指標綜合來看，經濟活躍度依然較高，在此情況下預測價格降低的速度具有較大不確定性。所以在通脹率降至3%之前，美聯儲應該不會考慮降息，預測真正進入降息通道可能會在明年年中。

來源 | 《商學院》雜志2023年6月刊

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