中信證券研報(bào)表示，展望未來(lái)，重點(diǎn)看好2023年消費(fèi)電子需求穩(wěn)步復(fù)蘇以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。伴隨宏觀波動(dòng)邊際減弱，未來(lái)消費(fèi)電子需求有望穩(wěn)步復(fù)蘇，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）上游設(shè)計(jì)端，重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存拐點(diǎn)、估值低位的IC設(shè)計(jì)公司；2）中游零組端，重點(diǎn)關(guān)注受益需求恢復(fù)+布局創(chuàng)新藍(lán)海的零部件公司；3）下游整機(jī)端。

(資料圖)

全文如下

消費(fèi)電子｜板塊磨底，靜待復(fù)蘇，關(guān)注創(chuàng)新與供給端機(jī)會(huì)

▍智能手機(jī)終端：2023年需求料將“前低后高”但出貨量全年仍收跌，看好2024年復(fù)蘇，當(dāng)前估值低位、建議布局。

短期看，根據(jù)中國(guó)信通院數(shù)據(jù)，2023年5月國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量萬(wàn)部，同比+%，環(huán)比+%。同比環(huán)比均提升主要系：1）2022年同期因疫情導(dǎo)致基數(shù)較低；2）4月發(fā)布多款新機(jī)，疊加5月末因“”購(gòu)物節(jié)提前備貨。2023年1-5月，國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)總體出貨量為億部，同比-%。

長(zhǎng)期看，我們認(rèn)為2023年全球智能機(jī)出貨量將呈“前低后高”的復(fù)蘇趨勢(shì)，根據(jù)Counterpoint，智能機(jī)2023Q1/Q2出貨分別約億/億部，分別同比-14%/-8%；23H2需求端迎傳統(tǒng)促銷活動(dòng)如“雙11”、圣誕節(jié)等，供給端新機(jī)、新芯片推出助力回暖，預(yù)計(jì)全球智能機(jī)2023Q3/Q4出貨分別約億/億部，分別同比-5%/-3%；整體來(lái)看，2023年需求端、供給端均處于修復(fù)期，預(yù)計(jì)全年全球/中國(guó)智能機(jī)出貨量同比-8%/-5%，分別約億/億部，中國(guó)跌幅小于全球主要因同期低基數(shù)。我們預(yù)計(jì)智能機(jī)市場(chǎng)有望迎來(lái)逐步復(fù)蘇，需求端受益經(jīng)濟(jì)回暖，供給端庫(kù)存問(wèn)題解決亦有創(chuàng)新迭代（5G滲透及換機(jī)、潛望式、大底攝像、快充等）；預(yù)計(jì)2024年全球/國(guó)內(nèi)智能機(jī)出貨分別約，同比+5%/+5%。

估值層面看，消費(fèi)電子（中信）指數(shù)自2020年1月至今平均動(dòng)態(tài)PE為44x，2023年8月3日2023年動(dòng)態(tài)PE （下同）為30x，處于歷史較低水平；需求底部復(fù)蘇背景下建議布局。

▍AIoT終端：建議關(guān)注MR及長(zhǎng)期AR供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)，智能手表仍需等待健康監(jiān)測(cè)等功能落地。

MR方面，蘋(píng)果今年發(fā)布首款頭顯產(chǎn)品Vision Pro，產(chǎn)品將在2024年發(fā)售，我們預(yù)計(jì)2023年內(nèi)備貨量有望達(dá)20萬(wàn)-30萬(wàn)臺(tái)。此外根據(jù)wellsenn XR數(shù)據(jù)，2023Q1全球VR硬件出貨量為182萬(wàn)臺(tái)（同比-34%，環(huán)比-47%），國(guó)內(nèi)出貨16萬(wàn)部（同比-36%，環(huán)比-54%），海外出貨166萬(wàn)部（同比-34%，環(huán)比-46%）。wellsenn XR預(yù)計(jì)2023年全球VR出貨量1100萬(wàn)臺(tái)，較2022年同比+12%，其中Meta 700萬(wàn)臺(tái)、PS VR2 150萬(wàn)臺(tái)、Pico 50萬(wàn)臺(tái)。

AR方面，根據(jù)wellsenn XR數(shù)據(jù)，2023Q1全球AR硬件出貨量為萬(wàn)臺(tái)（同比+18%，環(huán)比-38%），其中國(guó)內(nèi)出貨萬(wàn)部（同比+39%），海外出貨萬(wàn)部（同比+10%）。其中國(guó)內(nèi)主要貢獻(xiàn)來(lái)自于雷鳥(niǎo)Air 1S、Rokid Air、Nreal Air和華為Vision Glass等消費(fèi)級(jí)AR眼鏡，海外主要貢獻(xiàn)來(lái)自于Nreal、Rokid、雷鳥(niǎo)等公司旗下的消費(fèi)級(jí)觀影AR眼鏡。wellsenn XR預(yù)計(jì)2023年全球AR頭顯出貨量為65萬(wàn)臺(tái)，較2022年+53%，主要增長(zhǎng)貢獻(xiàn)來(lái)自于消費(fèi)級(jí)AR眼鏡的增長(zhǎng)。

智能手表方面，根據(jù)Counterpoint ，2023Q1全球智能手表出貨量為3319萬(wàn)部，同比-%，環(huán)比-20%。我們認(rèn)為，智能手表需求有所承壓主要系健康監(jiān)測(cè)功能迭代慢于預(yù)期所致，建議投資人關(guān)注后續(xù)終端廠商在相關(guān)功能（特別是血糖、血壓監(jiān)測(cè)等）方面的迭代升級(jí)。

建議投資者關(guān)注MR及長(zhǎng)期AR供應(yīng)鏈機(jī)會(huì)，智能手表仍需等待健康監(jiān)測(cè)等功能落地。

▍產(chǎn)業(yè)鏈中上游：我們重點(diǎn)跟蹤部分公司月度出貨及業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，建議關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域格局變化及技術(shù)創(chuàng)新。

光學(xué)板塊，舜宇光學(xué)科技6月手機(jī)鏡頭出貨萬(wàn)件（同比+%，環(huán)比-%），今年1-6月累計(jì)出貨億件（同比-%），6月車載鏡頭出貨萬(wàn)件（同比+%，環(huán)比-%），1-6月累計(jì)出貨4708萬(wàn)件（同比+%）；丘鈦科技6月手機(jī)攝像模組出貨萬(wàn)件，同比-%，環(huán)比-%；大立光6月?tīng)I(yíng)收27億新臺(tái)幣，同比-%，環(huán)比+%；玉晶光6月?tīng)I(yíng)收億新臺(tái)幣，同比+%，環(huán)比+57%。短期看手機(jī)光學(xué)規(guī)格面臨降規(guī)降配壓力，但長(zhǎng)期高像素、潛望、3D sensing等仍有望逐步滲透。我們看好國(guó)內(nèi)頭部廠商競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，但需持續(xù)關(guān)注鏡頭端格局變化可能帶來(lái)的ASP波動(dòng)。

FPC板塊，鵬鼎控股6月?tīng)I(yíng)收億元，同比-%，環(huán)比-%，我們認(rèn)為營(yíng)收承壓主要系下游大客戶處于淡季影響。

代工板塊，環(huán)旭電子6月?tīng)I(yíng)收億元，同比-% ，環(huán)比+%，營(yíng)收承壓主要系大客戶微小化業(yè)務(wù)需求較弱疊加ODM/EMS中電腦及存儲(chǔ)業(yè)務(wù)面臨較大壓力所致。

▍投資建議：

展望未來(lái)，重點(diǎn)看好2023年消費(fèi)電子需求穩(wěn)步復(fù)蘇以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)。伴隨宏觀波動(dòng)邊際減弱，未來(lái)消費(fèi)電子需求有望穩(wěn)步復(fù)蘇，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）上游設(shè)計(jì)端，重點(diǎn)關(guān)注庫(kù)存拐點(diǎn)、估值低位的IC設(shè)計(jì)公司；2）中游零組端，重點(diǎn)關(guān)注受益需求恢復(fù)+布局創(chuàng)新藍(lán)海的零部件公司；3）下游整機(jī)端。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

國(guó)際形勢(shì)動(dòng)蕩加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)及供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新不足風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)·e公司）

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