3月社零總額同比+10.6%表現強勁，可選消費品復蘇趨勢明確

投資要點

事件：4月18日，國家統計局公布2023年3月社零數據。2023年3月，我國社零總額為3.79萬億元，同比+10.6％（前值為+3.5％），大幅超過wind一致預期的+7.2％；2021~2023年（下稱近2年）CAGR為3.3％；除汽車外的消費品零售額為3.36萬億元，同比+10.5％（前值為+5.0％），近兩年CAGR為3.5％。3月社零數據表明，消費復蘇的趨勢還在延續。

【資料圖】

線上線下社零均實現正增長，線上增速快于線下。3月網上實物商品零售額為1.04萬億元，同比+10.9％（前值為+5.3％），近2年CAGR為6.8％；推算線下社零總額為2.75萬億元，同比+10.5％（前值為+3.0％），近2年CAGR為2.2％。

分消費類型看：低基數下餐飲實現高增但仍有恢復空間。3月商品零售額同比+9.1％（前值+2.9％），近兩年CAGR為3.3％；餐飲收入同比+26.3％（前值+9.2％），餐飲收入高增主要受益于去年基數低，近2年CAGR僅2.8％。規模以上餐飲收入增速明顯好于餐飲收入整體，3月同比+37.2％，近2年CAGR為7.6％，這表明大型餐飲企業的恢復情況更好，餐飲行業有頭部集中的趨勢。

分品類看：可選品整體表現較好，表明居民消費意愿不斷恢復。

必選消費品整體表現穩健：3月糧油食品、飲料、煙酒、日用品類分別同比+4.4％/-5.1％/+9.0％/ +7.7％，除飲料類之外均實現較好的增速；中西藥品類高基數下實現同比+11.7％，反映居民仍有囤藥需求。

可選消費品：珠寶表現亮眼，大件可選品初現恢復跡象。3月服裝、化妝品、金銀珠寶同比+17.7％/ +9.6％/ +37.4％，近2年CAGR為1.4％/ 1.3％/ 6.2％，均有較好的恢復速度，金銀珠寶類在金價上漲的背景下表現搶眼。1-2月表現一般的汽車、通訊器材類有環比改善趨勢，3月同比+11.5％/ 1.8％，近兩年CAGR為1.6％/ 2.4％，或表明居民大件耐用品的消費需求已開始回暖。

3月社零是超預期的，且結構上也表現不錯，居民消費有全面復蘇的勢頭。2022年3月受疫情影響整體基數偏低，而2021年3月是一個基數較高的月份。2023年3月的社零數據各個指標在近2年CAGR下仍然表現不錯，反映消費復蘇趨勢正在延續。2023年3月社零數據中服裝、化妝品等可選品延續良好趨勢。汽車、通訊器材環比改善，可選品呈現全面復蘇勢頭。而服務消費領域，近期各大平臺披露的“五一”旅游預定數據表現也十分亮眼。以上信息表明，居民的消費意愿及消費信心的恢復趨勢正持續好轉，我們也看好未來消費的進一步好轉。

建議關注：①服裝、化妝品、珠寶、家電等需求彈性較大的可選消費領域；②疫后復蘇修復彈性較大的線下餐飲、出行、商超等行業；③產業B2B、醫美、免稅等兼具長期成長性和疫后修復彈性的賽道。

推薦標的：周大生，中國中免，廈門象嶼，愛美客，上海機場等。

風險提示：疫情二次沖擊，居民消費意愿不及預期等

本文源自券商研報精選

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