本周央行逆回購和MLF落地，結合新出爐的5月經濟數據，大V們熱議降息刺激經濟的預期升溫。5月工業增加值、社會消費品零售總額增長均低于預期，原因為何？各界紛紛加碼降息預期，有大V提出降息后，更需要政策配合。

刺激經濟在即，后續政策如何接續？市場反映經濟基本面，已經到了什么程度？看看大V們怎么說。

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【宏觀慧眼】

降息是股債雙牛的起點

李超浙商證券首席經濟學家

我們認為本次降息意味著貨幣政策寬松基調確認，其將是股債雙牛行情的起點。降息對債市影響較為直接。流動性是驅動“股債雙牛”的核心邏輯，一方面，今年下半年經濟壓力客觀存在，但貨幣政策仍有寬松空間，無風險收益率繼續下行并帶動成長股發力，形成股債雙牛的格局。另一方面，我們認為居民大體量超額儲蓄淤積金融體系，是導致當前流動性過剩、擁擠交易形成資產荒的核心原因之一，也是后續股市增量資金的最大不確定性來源。

降息后續還需要政策配合

羅志恒粵開證券首席經濟學家

對實體經濟而言，信號意義更大，后續還需要更多穩增長政策配合。

利率降低，意味著企業融資成本降低，債務負擔減弱，居民中背負房貸的中青年債務負擔減弱，進而會對消費、投資形成拉動作用。但在收入預期并未根本好轉的情況下，政策的拉動效應可能偏弱。因為居民資產負債表的修復需要時間，政策傳導具有滯后性。因而，本次降息更多是傳遞 “逆周期調節” 的信號，為提振有效需求，還需要積極的財政政策、地產政策等配合。

降息算是穩增長政策的拐點嗎？算又不算

徐高中銀證券首席經濟學家

此次降息算是穩增長政策的拐點嗎？算，又不算。

說它算，因為它至少表明了，決策者對經濟下行的壓力還是有覺察、有反應的。說它不算，是因為制約經濟增長的關鍵障礙并未消除。

此次降息對經濟和市場的影響，降息當日的市場反應已經給出了線索。6 月 13 日降息當日，債市大漲、股市小漲。而股市中領漲的是 TMT 這樣對流動性敏感的板塊。與經濟復蘇相關性較強的地產、建材、能源等板塊則表現疲弱。顯然，在降息之后，市場預期的是債市牛市（對應經濟疲軟），而非經濟復蘇。

需求不足仍是主要問題

李奇霖紅塔證券首席經濟學家

整體來看，5月消費、投資、生產均承壓，對應的就是居民部門、企業部門和政府部門對經濟的支撐力度均減弱，需求不足仍是當前階段經濟的主要問題。

值得關注的一是服務和出行相關消費回暖速度進一步放緩，與地產相關的耐用品消費繼續減少。二是外需回落、內需修復偏慢的情況下，企業部門特別是民企的固定資產投資增速下滑。三是基建投資下滑，對經濟的支撐作用減弱。四是除房屋銷售回款速度偏慢影響房企資金流動性外，房地產外源性融資能力不足也進一步制約其建設開工能力。

經濟延續弱復蘇，增量政策可期待

陳興財通證券首席宏觀分析師

從5月經濟數據來看，經濟復蘇力度延續走弱。生產端來看，5月工業生產有所放緩，主要有去年同期高基數效應的影響，但是外需走弱、內需疲弱也拖累生產的進一步擴張；投資端來看，地產投資持續低迷拖累投資增速走低，基建投資保持快速增長、制造業投資韌性仍存；消費端來看，高基數效應下，社消零售同比增速放緩，但消費的修復進程依然緩慢。就業方面，5月全國城鎮調查失業率為5.2%，與上月持平，但青年群體失業率延續走高，就業結構性矛盾仍較突出，而在居民收入和就業承壓下，消費的修復或受到制約，穩增長政策仍需持續加碼。

東北經濟：漫長的季節，何時等到春天？

羅志恒粵開證券首席經濟學家、研究院院長

“向前看，別回頭”，這是時代的吶喊。東北未來的發展在于以人為本、產業先行。

聚焦東北現狀，我們主要提出五點建議。一是要正確認知東北經濟份額下滑、國企比重較高的現實，積極推動國企改革，利用市場化力量實現低效產能出清；二是破除思維定勢，堅持實事求是，根據勞動力成本、旅游資源和生物資源等現有優勢推進產業開發，開發過程中要注重利用社會資本，減少行政干預，控制財政投入；三是圍繞國家戰略需求，筑牢糧食安全“壓艙石”的功能，發揮好能源保供等作用；四是要將新的產業增長點作為人才雙向流動和營商環境改善的有益鋪墊，逐步解決長期困擾東北發展的問題；五是大力支持生育，扭轉東北生育率全國“吊車尾”的現狀。

【市場點金】

當前股市已接近底部，下半年具備一定的修復空間

解運亮信達證券首席宏觀分析師

市場底通常要早于經濟底。3月以來A股指數出現明顯回調，我們認為當前股市已接近底部。（1）指數當前已計入較多的悲觀預期，使用滬深300計算的股債性價比已經達到了近5年以來的較高分位。一般而言，市場底要早于經濟底?；仡櫄v史，每一輪庫存周期的底部均早于股市的底部。三季度末我國有望開啟新一輪庫存周期，股市預計在6月份基本企穩。（2）6月13日央行超預期下調OMO利率，有助于提振市場信心，后續一系列政策組合拳可以期待。我們認為，降息是政策發力的“前哨”，在經濟內生動能偏弱的環境下，7月“穩增長”進入重要窗口期，解綁地產需求的相關政策、促消費政策、財政政策有望相繼出臺。（3）美國國務卿安東尼·布林肯確認將于6月18日至19日訪華，或成為中美關系緩和的窗口，市場風險偏好有望得到提升。

熬過周期，光伏未來仍是星辰大海

黃大智星圖金融研究院高級研究員

光伏上游硅料價格的下降，雖然不利于硅料廠，但于整個產業鏈而言，卻是顯然的利好。

而從光伏產業鏈內生的增長動力看，光伏又一次處在技術突破的前夜。P型電池向N型電池的轉化將進一步提升效率，降低度電成本。如果說需求放量有望帶來行業貝塔上行，那么電池新技術迭代帶來的則是產業鏈內部阿爾法的機會。遵循著效率——成本——量產的發展過程，光伏新技術能夠持續促進產業擴張，帶來新的投資機會。

各類資產對比：錢去哪了？

荀玉根海通證券首席經濟學家、研究所副所長

今年以來我國宏觀流動性整體保持在合理充裕水平，然而從資產表現來看，年內我國多數投資品的走勢反而趨弱，出現了資產價格與流動性環境背離的現象。從其他主要資產類別看，我國房市和商品市場同樣存在不同程度的調整。另類投資層面同樣未見資金大幅流入跡象。

從資產比較的視角，資金主要流向了定期存款及穩定收益的低風險資產。從公募基金數據對比，今年投資者明顯偏好貨幣型基金。

【海外觀察】

美國年內降息可能性不大

劉剛中金公司研究部策略分析師、董事總經理

對于市場更關注的降息，我們認為年內降息可能性不大，年底或可逐步打開對于明年的降息預期。在銀行業風險不進一步發酵的前提下，我們認為美聯儲在三季度可能基本達到停止加息的條件，但今年內可能難以降息，年底或可逐步打開 2024 年的降息預期。我們測算信用收縮效果將在三季度開始加速顯現進而壓制需求，但超額儲蓄緩慢釋放將使得消費需求仍有韌性，四季度通脹甚至可能小幅翹尾、核心通脹難以明顯進一步回落，進而導致貨幣政策或仍需維持偏緊。

美股在歷史上停止加息到降息多數表現積極

鐘正生平安證券首席經濟學家

近期美股的積極表現仍屬“金發女孩”行情，因“軟著陸”預期和貨幣政策轉向預期同時出現，疊加人工智能浪潮的加持。近期美股漲勢的持續性值得質疑。不過，歷史上，美聯儲歷次停止加息到首次降息的過程，美股多數表現積極（但降息周期內不排除大幅調整）。鑒于美國經濟衰退壓力并非撲面而來，更顯循序漸進，加上美聯儲暫緩加息，三季度美股大幅調整的概率亦不大。

【科技熱點】

Apple Vision Pro：互聯網的歷史，正在虛擬世界重演

孫毅中國科學院大學經濟與管理學院教授，數字經濟與虛擬商務系副主任

作為蘋果2023年世界開發者大會（WWDC）的“One More Thing”，Vision Pro被蘋果CEO 蒂姆·庫克定義為“一個偉大歷程的起點”，就像Mac把我們帶入個人計算時代、iPhone把我們帶入移動計算時代，Vision Pro將把我們帶入空間計算時代。

互聯網的商業競爭史，就是用戶注意力的第一落點之爭。如果說空間計算能夠無縫融合數字世界和現實世界，讓兩個世界可以相互感知、理解和交互，從而為用戶創造前所未有的體驗，那么鏈接數字世界和真實世界的終端，必然是未來最重要的用戶注意力第一落點。

從這個角度講，Vision Pro構建了新的用戶落點、打開了新的流量入口，引領了下一輪用戶競爭的方向。

（文章來源：第一財經）

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