2月27日，同泰泰裕三個(gè)月定開債A（016314）凈值單日暴漲39.41%，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，可能是因短時(shí)間內(nèi)基金產(chǎn)品遭大量贖回導(dǎo)致凈值暴漲。這種現(xiàn)象并非個(gè)例，包括蜂巢添盈純債（008566/008567）、中加頤慧定開債券（005336/005337）等多只基金在內(nèi)，均出現(xiàn)大額贖回和凈值暴漲的現(xiàn)象。

一位公募基金總監(jiān)認(rèn)為基金凈值短期暴漲是機(jī)構(gòu)資金大額贖回導(dǎo)致的：“債基本身就是以機(jī)構(gòu)投資者為主，因?yàn)榱鲃?dòng)性或者其他配置需求日常也會進(jìn)行申購贖回。去年這波債市調(diào)整后，部分債基凈值持續(xù)修復(fù)，機(jī)構(gòu)一方面仍在應(yīng)對贖回，另一方面可能也是對今年債基的收益不看好，先贖回再做考慮。”

【資料圖】

“機(jī)構(gòu)資金在拋售債券基金”

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2月27日，同泰泰裕三個(gè)月定開債A凈值暴漲39.41%，基金凈值從1.0016元飆漲到1.3963元。

該基金成立于2022年11月24日。2月24日同泰基金發(fā)布公告稱，該基金于2023年2月24日至2023年3月23日開放了申購、贖回業(yè)務(wù)。也就是說，開放后僅三天時(shí)間該基金即迎來大額贖回。

年內(nèi)因大額贖回導(dǎo)致基金凈值短時(shí)間內(nèi)暴增的還有蜂巢添盈純債和中加頤慧定開等多只債券基金。以中加頤慧定開債券A為例，1月19日該基金凈值單日上漲14.07%，而1月16日該基金才放開申購、贖回窗口。

私募排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人姚旭升對第一財(cái)經(jīng)記者表示，近期債券市場持續(xù)調(diào)整，公募基金、銀行理財(cái)?shù)葌彤a(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤，一些機(jī)構(gòu)投資者為了穩(wěn)住收益兌現(xiàn)業(yè)績選擇了贖回操作，疊加今年市場風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升，另一部分機(jī)構(gòu)投資者選擇通過贖回債券資產(chǎn)增配到權(quán)益類資產(chǎn)。

一般情況基金都會保留部分現(xiàn)金資產(chǎn)應(yīng)對贖回，但遇到贖回規(guī)模大幅超出現(xiàn)金規(guī)模時(shí)，就不得不低價(jià)變現(xiàn)資產(chǎn)，觸發(fā)了“債市下跌—凈值回撤—機(jī)構(gòu)贖回—拋售債券”的贖回負(fù)循環(huán)，伴隨大額贖回產(chǎn)生了大量手續(xù)費(fèi)被計(jì)入基金資產(chǎn)，造成了凈值異常暴漲的現(xiàn)象。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)資金的拋售導(dǎo)致債券基金凈值短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)暴漲。

天相投顧基金評價(jià)中心對第一財(cái)經(jīng)記者表示，之所以多只債券基金在2023年短期內(nèi)出現(xiàn)了較大額贖回。總結(jié)來說有以下兩方面原因。

一方面，從宏觀經(jīng)濟(jì)走勢來看，隨著2023年國內(nèi)疫情防控的不斷優(yōu)化，投資者總體對權(quán)益市場的回暖預(yù)期較為強(qiáng)烈。隨著權(quán)益資產(chǎn)投資性價(jià)比以及投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，一部分資金從債券基金調(diào)配到權(quán)益類產(chǎn)品上。這使得部分機(jī)構(gòu)投資者占比較高的債券基金容易發(fā)生較大額贖回。

比如2023年出現(xiàn)大額贖回和凈值暴漲的兩只基金，機(jī)構(gòu)持有比例均接近100%。

另一方面，2022年底的理財(cái)贖回，可能會對銀行的流動(dòng)性造成一定壓力，機(jī)構(gòu)投資者的資金也會出現(xiàn)相應(yīng)的資產(chǎn)再配置的需求。在這種情況下，機(jī)構(gòu)投資者可能會對部分債券基金進(jìn)行贖回，補(bǔ)充相應(yīng)流動(dòng)性，從而導(dǎo)致部分債券基金發(fā)生較大額贖回。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍對第一財(cái)經(jīng)記者表示，過去一年債券基金經(jīng)歷了走牛行情，這主要得益于資管新股下銀行理財(cái)規(guī)模的快速擴(kuò)張，市場的充裕流動(dòng)性和權(quán)益市場回調(diào)，資金的避險(xiǎn)需求所致。而自去年末至今年來多只債基短期內(nèi)出現(xiàn)大額贖回，理財(cái)凈值下跌導(dǎo)致踩踏贖回，從而繼續(xù)引發(fā)債基賣債，理財(cái)持續(xù)下跌一系列負(fù)反饋連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致正常的價(jià)值收益回歸變成了流動(dòng)性沖擊帶來的超跌，很多績優(yōu)債遭遇錯(cuò)殺。

申萬宏源債券研究顯示，截至2022年12月底，債券市場基金資產(chǎn)凈值合計(jì)規(guī)模約7.62萬億元，規(guī)模較上季度有所減少，除被動(dòng)指數(shù)型債券基金增長以外各類債券基金規(guī)模都有所減少，其中短期純債型基金減少最多，減少了2942.62億元。

值得注意的是，針對為何今年以來多只債基出現(xiàn)大額贖回的現(xiàn)象，東高科技高級投資顧問吳太偉則給出了另一種解釋。除權(quán)益市場回暖外，他認(rèn)為主要是因?yàn)楹暧^環(huán)節(jié)出現(xiàn)了新的變化，大部分債基的投向依舊是地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，而隨著地產(chǎn)鏈?zhǔn)湛s導(dǎo)致相關(guān)債券基金收益率持續(xù)下降，進(jìn)入歷史性的低位區(qū)域。

債基的應(yīng)對措施：提高分紅比例

事實(shí)上，為應(yīng)對大額贖回業(yè)務(wù)，今年以來已有多只基金提高凈值精度。

2月28日，平安0~3年期政策性金融債發(fā)布公告，該只基金的C類份額于2023年2月27日發(fā)生大額贖回。為確保基金持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，經(jīng)公司與基金托管人協(xié)商一致，決定自2023年2月27日起提高基金C類份額凈值精度至小數(shù)點(diǎn)后八位，小數(shù)點(diǎn)后第九位四舍五入。

另外，東吳鼎泰純債、鵬揚(yáng)淳享債券型基金等多只產(chǎn)品也于近日公告，由于基金發(fā)生大額贖回，為確保本基金份額持有人利益不因份額凈值的小數(shù)點(diǎn)保留精度受到不利影響，也提高了產(chǎn)品相應(yīng)份額的凈值精度。

多只債基還采取分紅方式安撫投資者情緒。

Choice數(shù)據(jù)顯示，2023年1月1日~2月27日，共計(jì)有431只產(chǎn)品完成分紅，累計(jì)分紅總額達(dá)160.21億元，同比下降67.39%。而在431只完成分紅的基金中，348只產(chǎn)品屬于債券型基金，占比為80.74%；其次數(shù)量較多的為混合型基金，共計(jì)51只產(chǎn)品，占比11.83%。

吳太偉表示，債基獨(dú)挑分紅大梁主要是因?yàn)閭鹈鎸H回壓力的時(shí)候，希望通過分紅來有效降低基金倉位、管理規(guī)模和持倉風(fēng)險(xiǎn)；另外也是給到投資者信心，穩(wěn)定客戶群體。而賀金龍同樣認(rèn)為，債券基金集中分紅和多只債基的贖回“不無關(guān)系”。

姚旭升表示，債券基金持有人以機(jī)構(gòu)為主，一方面基金分紅能夠幫助投資者實(shí)現(xiàn)落袋為安，同時(shí)享受稅收優(yōu)惠政策。另一方面，可以將紅利從企業(yè)利潤表的‘公允價(jià)值變動(dòng)損益’科目調(diào)至‘投資收益’科目，實(shí)現(xiàn)由‘浮盈’向‘實(shí)盈’的轉(zhuǎn)變，且能在規(guī)避贖回費(fèi)的前提下帶來實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金流入，提高資金的使用效率。

基金規(guī)模過大或者短期內(nèi)資金大幅流入，會加大基金經(jīng)理的管理難度，攤薄基金的投資收益。選擇現(xiàn)金分紅的方式，相當(dāng)于對部分資產(chǎn)進(jìn)行了贖回操作，能夠?qū)崿F(xiàn)優(yōu)化投資組合、控制基金規(guī)模的作用。

不過，姚旭升警告道，若市場上基金分紅的時(shí)間過度一致，也會形成大面積贖回的現(xiàn)象。

天相投顧基金評價(jià)中心表示，從目前債券市場環(huán)境來看，由于經(jīng)濟(jì)基本面整體處于復(fù)蘇階段，貨幣政策進(jìn)一步放松概率較低，中期內(nèi)債券收益率易上難下，因此預(yù)計(jì)未來債券基金市場整體走勢相對偏弱，更多的是階段性小波段行情。

但經(jīng)過去年11~12月債券市場的調(diào)整，信用利差大幅走闊，處于相對歷史較高分位。從當(dāng)前整體來看，信用債具有一定的安全邊際，配置價(jià)值相對較高。因此，當(dāng)下預(yù)計(jì)短久期且?guī)в行庞脗鶎傩缘膫鹞磥碜邉菘赡芟鄬^好。

此外，隨著資管新規(guī)后理財(cái)凈值化的推進(jìn)，債券基金市場剛兌信仰逐漸打破，預(yù)計(jì)未來債券基金凈值也將持續(xù)伴隨著一定的波動(dòng)震蕩上行。

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