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4月12日，東吳證券發(fā)布一篇汽車行業(yè)的研究報告，報告指出，3月批發(fā)環(huán)比+23%，出口同比高增長。

報告具體內(nèi)容如下：

行業(yè)整體概覽：終端促銷+車企生產(chǎn)恢復(fù)正常影響下3月產(chǎn)批同環(huán)比均上升。乘聯(lián)會口徑：3月狹義乘用車產(chǎn)量實現(xiàn)207.9萬輛（同比+13.8%，環(huán)比+24.9%），批發(fā)銷量實現(xiàn)198.7萬輛（同比+9.3%，環(huán)比+22.9%）；其中新能源汽車產(chǎn)量62.9萬輛（同比+43.5%，環(huán)比+21.5%），批發(fā)銷量實現(xiàn)61.7萬輛（同比+35.2%，環(huán)比+24.5%）。3月廠商生產(chǎn)恢復(fù)，銷售節(jié)奏較穩(wěn)，行業(yè)整體補庫。展望2023年4月：我們預(yù)計4月行業(yè)產(chǎn)量為185萬輛，同環(huán)比分別+91.1%/-10.9%；批發(fā)為183.2萬輛，同環(huán)比分別+93.6%/-7.8%。新能源批發(fā)預(yù)計58.3萬輛，同環(huán)比分別+108.0%/-5.6%。

3月新能源汽車批發(fā)滲透率31.1%，環(huán)比+0.4pct。3月自主品牌/豪華品牌/主流合資品牌新能源滲透率分別為46.4%/36.0%/3.7%，環(huán)比分別+0.7/+1.0/+0.6pct。細(xì)分來看，3月PHEV車型批發(fā)銷量16.4萬輛，同環(huán)比分別+92.1%/+10.3%；BEV車型批發(fā)銷量45.3萬輛，同環(huán)比分別+22.1%/+30.6%。

出口方面同比保持高增速。3月乘用車出口（含整車與CKD）29萬輛，同環(huán)比分別+172%/+15%，主要原因為出口運力的提升和車企海外布局的持續(xù)推進(jìn)。3月新能源車出口7.0萬輛，環(huán)比-11%，其中特斯拉3月出口12,206輛，環(huán)比-69.8%。

車企層面：比亞迪（002594）同比表現(xiàn)最佳。目前已披露產(chǎn)銷快訊的車企中，自主品牌和新勢力表現(xiàn)好于合資品牌。批發(fā)口徑來看3月同比表現(xiàn)最佳的車企為比亞迪，廣汽埃安/理想汽車也實現(xiàn)同比大幅增長，同比增速分別為+97.00%/+88.72%；環(huán)比來看表現(xiàn)最佳的車企為廣汽本田。

投資建議：站在大周期視角下，汽車板塊正處于第4個周期中（2005年開始算起），目前板塊估值（以SW汽車PB口徑）處于歷史中等偏下水平（約2倍PB），板塊內(nèi)部基本面分化明顯。綜合基本面和估值比較分析，2023年板塊配置目前排序：客車>重卡/兩輪車>乘用車/零部件。1）客車板塊：上行周期或剛開始。2023年或開始新一輪上行周期（國內(nèi)大中客均值回歸+出口進(jìn)入持續(xù)快車道等）。受益排序：龍頭率先【宇通客車（600066）】，后期或擴(kuò)散龍二/龍三【金龍汽車（600686）/中通客車（000957）】等。2）重卡板塊：迎小周期的復(fù)蘇階段。2016年重卡迎來了一輪周期的上行階段（國標(biāo)切換&治超&集中換車等共同驅(qū)動），2021-2022年進(jìn)入了這輪周期的下行階段，2023年或迎來小周期的復(fù)蘇階段&下一輪大周期的準(zhǔn)備期（經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長+國標(biāo)切換+出口增長+新能源轉(zhuǎn)型等）。受益排序：中國重汽（000951）/濰柴動力（000338）/漢馬科技（600375）/中集車輛（301039）等。3）電動兩輪車板塊：上行周期的業(yè)績兌現(xiàn)階段。2017-2022年迎來上行周期（新國標(biāo)實施+配送服務(wù)需求）且頭部企業(yè)集中度持續(xù)提升，2023年總體趨勢或仍延續(xù)。核心受益頭部企業(yè)：雅迪控股/愛瑪科技（603529）。4）乘用車板塊：價格戰(zhàn)正在進(jìn)行時。投資層面，短期（1年內(nèi)）視角板塊仍需消化價格戰(zhàn)。長期（1-2年以上）視角依然對【自主品牌全球崛起】充滿信心【比亞迪/理想/長城/吉利/蔚來/小鵬/長安/上汽/廣汽】等。5）零部件板塊：基本是與乘用車【一榮俱榮，一損俱損】。短期（1年內(nèi)）視角優(yōu)選業(yè)績與國內(nèi)乘用車價格戰(zhàn)相關(guān)度較低的品種【中國汽研（601965）/岱美股份（603730）/愛柯迪（600933）】等。中長期（1-2年以上）視角建議核心圍繞“具備出海綜合優(yōu)勢”布局優(yōu)質(zhì)零部件品種（福耀/拓普/旭升/文燦/愛柯迪/新泉/岱美/繼峰/德賽/華陽/伯特利（603596）/星宇等）。

風(fēng)險提示：乘用車行業(yè)價格戰(zhàn)超預(yù)期；新能源行業(yè)發(fā)展增速低于預(yù)期等。

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