華安證券：給予古井貢酒買入評級 天天速看

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華安證券股份有限公司劉略天近期對古井貢酒進行研究并發布了研究報告《大步邁向兩百億，利潤彈性可期》，本報告對古井貢酒給出買入評級，當前股價為279.71元。

古井貢酒(000596)　　事件描述　　近日，古井貢酒發布2022年年報及2023年一季報。經公司核算，2022全年/23Q1古井貢酒實現營業收入167.13/65.84億元，同比增加25.9%/24.8%；2022全年/23Q1實現歸母凈利潤31.43/15.70億元，同比增加36.8%/42.9%。利潤端表現超市場預期。　　年份原漿勢能旺盛，全國化進程穩步推進　　分產品來看，2022年年份原漿系列實現收入121.07億元，同比+30.07%；古井貢酒系列實現收入18.74億元，同比+16.45%；黃鶴樓系列實現收入12.63億元，同比+11.38%。作為公司產品矩陣中的核心驅動，年份原漿系列保持旺盛勢能，占比持續提升帶動產品結構提升；古井貢酒系列/黃鶴樓系列分別在差異化價格帶/湖北地區持續放量，與年份原漿系列產品形成協同效應。量價拆分角度，2022年年份原漿系列(銷量+21.77%、噸價+6.82%)、古井貢酒系列(銷量+9.11%、噸價+6.73%)、黃鶴樓系列(銷量+5.13%、噸價+5.94%)均呈現量價齊升的趨勢。年份原漿系列品牌力持續向上，古16、古20提升站位的同時為古8等產品打開了增長空間。　　其他方面，線上/線下營收分別增加14.88%/26.41%；華中/華北/華南市場2022年分別實現增長26.91%/23.84%/15.16%,公司在深耕大本營市場的同時，穩步推進全國化進程。截至22年底，國內經銷商數量4399家，經銷商數量進一步擴張，較年初增加388家。　　盈利能力大幅改善，渠道信心充足　　盈利能力方面，公司2022年/23Q1毛利率分別為77.17%/79.67%，同比上升2.07pct/1.78pct，主要系年份原漿系列占比提升拉動毛利率提升。費用方面，公司2022年/23Q1期間費用率同比下降2.80/1.75pct,銷售費用率及管理費用率均有較大改善，費效比提升卓有成效。綜合來看，公司22全年/23Q1歸母凈利率分別達到18.81%/23.85%，同比提升1.49/3.01pct，公司盈利能力持續改善。　　其他方面，公司22年/23Q1經營活動凈現金流31.08/30.79億元，同比變化-40.9%/+10.9%，其中銷售收現保持增勢達到11.7%/25.8%。23Q1合同負債47.45億元，環比2022年底增加39.18億元，渠道信心充足。　　投資建議　　公司計劃今年實現營業收入201億元，較上年增長20.26%；利潤總額60億元，較上年增長34.21%。目標對應利潤率29.85%，同比去年增加3.10pct，考慮到23Q1利潤率同比增加3.85pct，且當前公司產品結構尚處升級過程中、安徽白酒次高端價格帶持續擴容，因此我們認為公司有望高質量實現既定目標。預計公司2023年-2025年營業收入增速分別22.8%、19.1%、18.1%，歸母凈利潤增速分別為34.5%、25.8%、23.6%，對應EPS預測為8.00、10.06、12.43元，對應PE分別35、28、23倍。維持公司“買入”評級。　　風險提示　　(1)宏觀經濟不確定性風險；　　(2)安徽省內競爭加劇；　　(3)省外擴張速度放緩。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券沈昊研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達96.7%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利43.34億，根據現價換算的預測PE為34.11。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有36家機構給出評級，買入評級30家，增持評級5家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為330.65。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，古井貢酒(000596)行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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