南華期貨：優化“保險+期貨”模式 為養殖戶保“價”護航

2022中國企業風險管理“金長城”獎優秀案例系列（九）

(資料圖)

近年來，我國生豬生產穩定增長，豬肉總體供應充足，但豬肉消費增長速度低于豬肉生產增長速度，受外圍地緣政治緊張、全球通脹持續升溫、非洲豬瘟等因素影響，我國生豬及養殖飼料價格波動已經完全超出了正常的波動范圍。在生豬產業鏈中，受價格波動影響最大的養殖環節承擔了大部分的市場風險，養殖利益得不到保障，增收形勢嚴峻。

2021年1月8日，我國首個活體交割的期貨品種生豬期貨在大商所正式掛牌交易，為生豬產業提供了風險對沖平臺。伴隨著生豬期貨的上市，養殖類“保險+期貨”項目也應運而生，生豬價格保險、飼料成本保險等一系列“保險+期貨”項目相繼在全國多地開花，為化解生豬價格下跌或飼料成本上漲的風險提供了有力保障。

從“保價格”到“保利潤”

得益于市場中生豬、飼料成本價格“保險+期貨”模式的廣泛開展，在大商所和遼寧省燈塔市政府的大力支持下，2022年，南華期貨股份有限公司（以下簡稱南華期貨）聯合中國人壽財產保險股份有限公司遼寧省分公司（以下簡稱國壽遼寧分公司）創新推出“生豬養殖利潤‘保險+期貨’”模式，將以往“保價格”的模式升級為“保利潤”，為養殖主體鎖定養殖利潤，從根本上保障養殖戶的養殖效益，為推動生豬養殖產業高質量發展實現有益探索。

據期貨日報記者了解，燈塔市是遼陽市生豬養殖主要地區，截至2022年三季度末，生豬存欄量已達29.87萬頭，出欄29.6萬頭，其中養殖規模500頭以上的養殖戶達70戶，散養比例高、養殖標準化程度不足，生豬價格漲跌波動較為頻繁且劇烈，養殖戶利潤極不穩定。基于此，南華期貨聯合國壽遼寧分公司在燈塔市開展的生豬養殖利潤“保險+期貨”創新試點，將生豬、玉米和豆粕三個品種同時進場、逆向對沖，擬合期貨盤面養殖利潤，將過往“保險+期貨”“保價格”的主流模式升級為“保利潤”。

具體來看，2022年上半年，受國際局勢影響，玉米、小麥、大豆價格不同幅度上漲，直接導致飼料價格上漲，養殖成本隨之增加，而生豬價格受供應短缺、連續實施政策性收儲等諸多因素影響，進入6月后出現了較大幅度上漲。南華期貨通過實地調研，了解到當地兩家養殖場每頭豬重量在110kg—140kg，約定每頭豬重量125kg，并根據每頭豬月消耗飼料用量312.5公斤、飼料中玉米、豆粕配比為0.68∶0.2等線索，推算出每頭豬每月消耗玉米0.2125噸、豆粕0.0624噸。南華期貨最終采用“生豬期貨價格—飼料成本價格”的創新方式，根據當期期貨主力合約，將保險產品的目標養殖利潤定為1984.04元/頭。

進入2022年10月中旬，生豬價格處于下半年高位，南華期貨團隊通過期貨價格測算，盤面生豬養殖利潤已達1900元/頭，扣除投保戶養殖成本760元/頭，可以為其鎖定養殖凈利潤1140元/頭，投保戶投入的豬舍成本、防疫成本、人工成本、保險成本等其他養殖成本的固定常數為4，是開展養殖利潤保險、鎖定養殖收益的絕佳時機。最終在各方的協同配合下，項目于2022年10月17日出單，保險期限1個月，總保費規模75萬元。2022年11月16日該項目到期，運行期間生豬價格出現較大幅度回調，最終實現賠付110.55萬元，賠付率達147.38%。

不斷創新切實服務“三農”

事實上，我國生豬養殖業主要風險集中在上游，保障養殖主體的養殖效益，是產業平穩發展的關鍵。傳統的生豬養殖政策性保險以及生豬、飼料成本價格保險，只能從單一維度為養豬主體提供風險保障，始終無法滿足上游養殖主體最關注的養殖效益需求。

而在此項目中，投保主體參保生豬政策性保險以規避疫病風險基礎上，南華期貨團隊以養殖主體對市場風險實際需求為導向，創新設計“生豬價格—飼料成本價格—養殖成本”的方式，采用“生豬看跌期權+飼料成本看漲期權”雙重保障手段為投保主體鎖定最低養殖利潤，從根本上實現了生豬養殖的“無風險”。生豬養殖利潤項目為生豬產業高質量發展再添穩價利器，讓養殖主體“有據可依、有賬可算”，讓產品更接地氣、更容易被復制推廣。

“一方面，多品種組合對沖在一定程度上可以降低期權對沖成本，有利于‘保險+期貨’模式的降本增效；另一方面，通過構建多品種組合的方式，可以進一步豐富農產品價格保險種類，拓展了‘保險+期貨’模式新思路。”南華期貨相關負責人表示。

南華期貨相關負責人表示，經過多年的研究和探索，“保險+期貨”的業務模式符合我國經濟發展的基本趨勢，能夠規避價格波動風險、有效進行風險管理、優化產業結構。“保險+期貨”的業務模式，不僅保護了農戶的核心經濟利益，還相應促進了保險創新業務模式的拓展。更為重要的是，該模式轉移風險的操作，間接參與并活躍期貨市場，還有效提高了期貨與現貨市場的結合程度，促進期貨市場功能完善和現貨產業鏈結構優化之間的良性循環。

“在此次項目推進過程中，我們發現市場上中小農戶和中小微涉農企業的需求也很強烈，但是他們的認知、專業度和資金不足等原因無法直接有效地參與期貨市場。因此，要進一步加強普及期貨及金融衍生工具的培訓和宣傳工作，創設出更貼近農戶實際需求的產品，才能良性推動‘保險+期貨’業務的持續開展，最終服務‘三農’、促進國民經濟的平穩健康發展。”上述相關負責人表示。

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