趙偉（國金證券首席經濟學家）

今天國家統計局公布的數據顯示，2月，中國居民消費價格（CPI）同比上漲0.9%，前值為上漲0.9%；環比上漲0.6%，前值為上漲0.2%；核心CPI同比上漲1.1%，前值為上漲1.2%。從數據看，CPI略超預期，PPI如期回落、但幅度低于預期。

CPI略超預期，主因非食品貢獻、食品項延續拖累。2月，CPI同比0.9%、高于預期的0.8%，核心CPI同比回落0.1個百分點至1.1%；CPI環比漲幅擴大0.2個百分點至0.6%。分項中，食品環比持平于1.4%、大幅低于往年均值2.7%，主因豬肉雞蛋供給充裕、價格低迷拖累；非食品環比漲幅擴大0.2個百分點至0.4%，交通工具用燃料項拉動明顯，與油價上漲等有關。

原油等大宗商品價格維持高位，或進一步向中下游傳導，成本端壓力或加速顯性化；同時，場景修復下服務需求修復帶動的“補償式”漲價等，皆有可能成為通脹的重要“推手”。中性情景下，CPI通脹率或逐步回升、三季度抬升至2.5%以上，年內高點或接近3%。

PPI如期回落、幅度低于市場預期，主因生產資料韌性。2月，PPI同比8.8%、漲幅回落0.3個百分點，高于市場預期的8.7%，環比由負轉正至0.5%、上月為-0.2%。大類環比中，生產資料由負轉正至0.7%、上月為-0.2%。三大分項均有貢獻，采掘貢獻最大，環比變動2.6個百分點；原材料和加工工業分別變動1.3和0.6個百分點；生活資料環比上漲0.1%、主因食品貢獻。

分行業來看，上游原油鏈、黑色、有色鏈領漲，部分中下游制造業普遍漲價。石油開采、石油加工環比漲幅擴大7.8和4.6個百分點至10.4%和5%，黑色礦采漲幅擴大4個百分點至5%、黑色冶煉由降轉漲至0.7%，有色冶煉和有色礦采漲幅也明顯擴大；部分中下游制造業紛紛漲價，例如，食品加工、醫藥制造、金屬制品、橡膠制品等環比上漲均超0.3個百分點。

所以，筆者以為要關注年內CPI通脹階段性超預期的可能，以及對貨幣政策產生的影響。一方面，需要留意成本端壓力的漲價傳導，以及“豬油共振”大幅超預期的潛在風險；另一方面，消費場景一旦加速修復，可能帶動消費超預期改善，進而加快終端消費價格的上漲。

（來源：21世紀經濟報道 21財經APP）

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