【地評(píng)線】南財(cái)快評(píng)：需留意成本端壓力的漲價(jià)傳導(dǎo)

趙偉（國(guó)金證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

今天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2月，中國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.9%，前值為上漲0.9%；環(huán)比上漲0.6%，前值為上漲0.2%；核心CPI同比上漲1.1%，前值為上漲1.2%。從數(shù)據(jù)看，CPI略超預(yù)期，PPI如期回落、但幅度低于預(yù)期。

CPI略超預(yù)期，主因非食品貢獻(xiàn)、食品項(xiàng)延續(xù)拖累。2月，CPI同比0.9%、高于預(yù)期的0.8%，核心CPI同比回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.1%；CPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.6%。分項(xiàng)中，食品環(huán)比持平于1.4%、大幅低于往年均值2.7%，主因豬肉雞蛋供給充裕、價(jià)格低迷拖累；非食品環(huán)比漲幅擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)至0.4%，交通工具用燃料項(xiàng)拉動(dòng)明顯，與油價(jià)上漲等有關(guān)。

原油等大宗商品價(jià)格維持高位，或進(jìn)一步向中下游傳導(dǎo)，成本端壓力或加速顯性化；同時(shí)，場(chǎng)景修復(fù)下服務(wù)需求修復(fù)帶動(dòng)的“補(bǔ)償式”漲價(jià)等，皆有可能成為通脹的重要“推手”。中性情景下，CPI通脹率或逐步回升、三季度抬升至2.5%以上，年內(nèi)高點(diǎn)或接近3%。

PPI如期回落、幅度低于市場(chǎng)預(yù)期，主因生產(chǎn)資料韌性。2月，PPI同比8.8%、漲幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)預(yù)期的8.7%，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.5%、上月為-0.2%。大類環(huán)比中，生產(chǎn)資料由負(fù)轉(zhuǎn)正至0.7%、上月為-0.2%。三大分項(xiàng)均有貢獻(xiàn)，采掘貢獻(xiàn)最大，環(huán)比變動(dòng)2.6個(gè)百分點(diǎn)；原材料和加工工業(yè)分別變動(dòng)1.3和0.6個(gè)百分點(diǎn)；生活資料環(huán)比上漲0.1%、主因食品貢獻(xiàn)。

分行業(yè)來看，上游原油鏈、黑色、有色鏈領(lǐng)漲，部分中下游制造業(yè)普遍漲價(jià)。石油開采、石油加工環(huán)比漲幅擴(kuò)大7.8和4.6個(gè)百分點(diǎn)至10.4%和5%，黑色礦采漲幅擴(kuò)大4個(gè)百分點(diǎn)至5%、黑色冶煉由降轉(zhuǎn)漲至0.7%，有色冶煉和有色礦采漲幅也明顯擴(kuò)大；部分中下游制造業(yè)紛紛漲價(jià)，例如，食品加工、醫(yī)藥制造、金屬制品、橡膠制品等環(huán)比上漲均超0.3個(gè)百分點(diǎn)。

所以，筆者以為要關(guān)注年內(nèi)CPI通脹階段性超預(yù)期的可能，以及對(duì)貨幣政策產(chǎn)生的影響。一方面，需要留意成本端壓力的漲價(jià)傳導(dǎo)，以及“豬油共振”大幅超預(yù)期的潛在風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，消費(fèi)場(chǎng)景一旦加速修復(fù)，可能帶動(dòng)消費(fèi)超預(yù)期改善，進(jìn)而加快終端消費(fèi)價(jià)格的上漲。

（來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 21財(cái)經(jīng)APP）

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