21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道

特斯拉的供應商雅化集團（002497.SZ)，過往成本、利潤率表現一般。不過，接下來隨著自有礦的建設推進，公司可能就此迎來轉機。

(資料圖片僅供參考)

5月29日，雅化集團公眾號發文，津巴布韋礦業部副部長兼國會議員Kambamura到卡瑪蒂維礦山考察，雅化集團KMC公司董事長高欣介紹開發計劃時指出，將分兩期開發卡瑪蒂維礦山，一期將于今年9月投產，二期將于2024年3月投產。

屆時，該礦山每年開采和處理鋰礦石約230萬噸，產出鋰精礦35萬噸以上，為津巴布韋創造超過1500個就業崗位和外匯收入12億美金以上。

上述礦山對于雅化集團至關重要。因為其鋰鹽產能長期依賴于長協進口的鋰精礦，使得公司在成本方面存在明顯劣勢。

根據21世紀經濟報道記者此前統計，12家樣本公司2022年鋰鹽平均生產成本為12.44萬元/噸，雅化集團則為18.01萬元/噸，當期公司利潤率也不足50%，處于同行業中下游水平。

通過上述津巴布韋項目的建設，無疑可以為公司提供較為可觀的原料供給。

根據預期產量和原料消耗比計算，35萬噸鋰精礦預計可以滿足4.4萬噸鋰鹽生產原料所需，而目前上市公司鋰鹽總產能約7.3萬噸。

“明年公司原料自給會相對寬松一些。公司目前也在全力推進津巴布韋項目建設，同時該礦山與納米比亞項目（勘探中）相似，以后也可以將其開發和建設經驗復制過去?！毖呕瘓F人士5月30日指出。

此外，雅化集團近期接受調研時還指出，公司還在持續跟進國內外其他鋰礦、鹽湖項目，計劃到2025年鋰資源自給率達到50%以上。

單噸成本曾高達18萬元

雅化集團，是國內少數的民爆行業上市公司，但是早在2013年便通過參股國理公司的形式介入到了鋰行業。

在本輪行業景氣度的快速提升過程中，鋰鹽業務也已經成為雅化集團最重要的收入和利潤來源。

相關數據顯示，2022年，上市公司鋰鹽產品占營收總額比例為77.72%，較上年同期大增30個百分點，爆破服務、工業炸藥和起爆器材合計收入占比則降至20%。

以上背景下，雅化集團近兩年也在著力推進其鋰鹽產能的擴張。

2022年，該公司全年實現鋰鹽產銷量分別為2.84萬噸和3.17萬噸；今年3月底，公司旗下的雅安鋰業二期3萬噸氫氧化鋰產能投產。

截至目前，包括國理公司、興晟鋰業等4家公司在內，雅化集團綜合設計產能合計約7.3萬噸。

但是，有一個問題，除了此前參股能投鋰業（擁有李家溝鋰輝石礦采礦權）外，雅化集團本身并無自有礦山，生產所需原料幾乎全部來自于海外長協進口。

比如與銀河鋰業續簽鋰精礦包銷協議約定，后者每年向上市公司提供不低于12萬噸鋰精礦供應。

這意味著，公司過往成本端并不穩定，其原料價格會跟隨市場價格隨波逐流。當鋰精礦價格上漲時，公司整體生產成本也會相應上升。

以2022年年報數據為例，雅化集團鋰鹽單噸生產成本超過18萬元/噸。

在12家同行業樣本公司中，僅僅優于吉翔股份與融捷股份，當期行業鋰鹽業務毛利率平均值為65.8%，雅化集團則為49.18%，毛利率排名倒數第三。

尤其是今年一季度，雅化集團成本端抬升更為明顯，當期公司營業收入增長14.21%，營業成本增長77.19%。

“本期生產鋰鹽產品所需原材料價格較高，導致成本上漲幅度遠大于收入上漲幅度。”雅化集團彼時指出。

這也侵蝕了上市公司整體盈利能力，當期雅化集團及原料自給率同樣不高的贛鋒鋰業、天華新能，也都出現了收入增長、利潤下滑的情況。

成本抬升的影響，也是諸多熟悉雅化集團投資者所關心的焦點之一。

今日公司也在投資者互動平臺上表示，“以目前的產品銷售價格，公司進口的鋰礦生產出鋰鹽產品仍有盈利空間。”

不過，這是建立在5月份鋰鹽價格大幅反彈基礎上的。

其中，雅化集團主營產品氫氧化鋰的國內市場均價，4月末曾經跌至18.75萬元/噸，而到5月29日時已經重歸28萬元一線。

成本拐點最快9月來臨

進口鋰精礦價格的變動，屬于雅化集團成本端的外部變量，不會以公司意志轉移，企業只能被動跟隨。

相比之下，謀求礦、鹽兼具的“一體化”轉型，鎖定內部原料生產成本則是諸多鋰鹽企業降低成本，抵御行業周期波動風險的共同選擇，這也是雅化集團此前收購礦端資產的核心邏輯。

2022年，雅化集團便通過收購合并普得科技，對KMC公司實現了間接控股。

KMC公司的主要資產，正是上述正在建設的津巴布韋項目，即卡瑪蒂維（Kamativi）礦區鋰錫鉭鈮鈹等偉晶巖多金屬礦的100%礦權。

相關資料顯示，該礦區是以錫為主礦的多金屬礦，伴生有鋰、鈹、鉭、鈮。其中，在4號錫礦脈南段顯示存在獨立鋰礦體，氧化鋰平均品位1.25%，折合氧化鋰資源量約22.78萬噸。

與世界其他知名鋰礦相比，Kamativi鋰資源品位一般，資源量也不算大，但是于高度依靠進口礦、成本隨波逐流的雅化集團而言，卻是意義重大。

根據開發計劃，雅化集團將分兩期開發卡瑪蒂維礦山，一期將于今年9月投產，二期將于2024年3月投產。

待二期項目投產時，概況礦山產能將達到每年開采和處理鋰礦石約230萬噸，產出鋰精礦35萬噸以上。

而為了保證一期工程于年內按計劃投產，今年5月12日上市公司還曾選派19名員工遠赴津巴布韋。

“未來生產出的鋰精礦具體品位是多少還不能確定，每噸生產成本可能會在幾百美元左右，最快今年9月就會有部分鋰精礦產出，大規模生產要等到二期項目投產?！鄙鲜鲅呕瘓F人士介紹稱。

他還表示，如果按照8：1的原料產品產出比估算，等到二期項目全部投產后，預計可以滿足4.4萬噸的鋰鹽原料所需。

如果將今年3月末宣布投產的雅安二期項目計算在內，雅化集團總產能則保持在7.3萬噸左右，2024年所對應的原料自給率有望達到60%。

當然，隨著后續鋰鹽、礦山產能的增長，公司原料自給率也將不斷變化。

先說鋰鹽產能，雅化集團已經啟動第三期共計年產10萬噸鋰鹽產能建設項目。該項目投產后，公司鋰鹽總產能將達到17萬噸。

鋰礦端，除了Kamativi礦區有望解決4.4萬噸鋰精礦原料需求外，其他短期可見的增量有二，一個是對Kamativi礦區進一步擴產，另一個是位于納米比亞的達馬拉蘭鋰礦。

另據5月19日機構調研紀要顯示，“納米比亞鋰礦正抓緊推進勘探工作……除此之外，公司還在持續跟進國內外其他鋰礦、鹽湖項目。”

橫向對比，由于雅化集團遠期規劃產能規模過大，加之全球優質鋰資源分配殆盡的現狀，公司所給出的50%自給率已經屬于一個較為理想的目標。

當然，這也要求公司在津巴布韋項目建設的基礎上，繼續尋找更多具備“變現”能力的礦山。

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